今世緣擬首發不超過5180萬股 6月23日申購

    白酒行業深陷調整，江蘇今世緣酒卻發起上市沖鋒并且通過了證監會的審核通過，擬公開發行的新股數量和公司股東公開發售股份數量之和不超過5180萬股并優先進行新股發行， 擬募集資金不超過9.31億元，6月23日申購，將用于包括釀酒機械化及酒質提升技改工程在內的3個項目的建設。

    截至目前，已有多家白酒企業上交了一季度成績單或業績預告。這份成績單延續了去年的低迷不振，白酒行業一片慘淡。

    94%以上依賴省內市場 可持續盈利能力存疑

    據今世緣招股書顯示，江蘇市場是目前該公司白酒產品最重要的市場，公司2011 年、2012 年和2013年在江蘇市場實現的主營業務收入分別占公司當年主營業務 收入的94.64%、94.76%和94.29%。

    "今世緣酒業的銷售市場過分集中，大大增加了銷售風險，并對其可持續盈利提出嚴峻挑戰。"白酒營銷專家王天偉指出。

　事實上，在省內白酒龍頭洋河股份及省外強勢品牌的合力夾擊下，今世緣的業績增速早已開始下滑。

    業績遠落后于競爭對手 銷售額還不到洋河的一半

    據今世緣招股書顯示，2011年—2013年今世緣酒業營收分別為22.42億元、25.94億元和25.15億元。然而，今世緣酒業在省內的競爭對手洋河酒業成績則更為耀眼。 作為2009年在中小板上市的企業，洋河酒業的年報顯示，公司在2013年的白酒銷售收入為150億，利潤73.9億，無論在經營收入和利潤上，今世緣都遠落后于競爭對手。

    據中國網報道，與競爭對手洋河相比，今世緣的差距還很大，公司2013年的銷售額還不到洋河的一半，只有其額度的20%。對于這家同處江蘇的白酒公司來說，目前公司的隱患使得它不得不全力爭攀資本市場這趟列車，因為只有通過融資才有可能擺脫其所面臨的困局。

    以今世緣為代表的處于高增長的區域強勢品牌，將遭遇增長的"天花板"。在行業深度調整的大背景下，今世緣如何規劃"下一步棋"似乎比借力資本市場更為重要 。

    涉嫌少計營收騰挪利潤 兩版銷售數據大相徑庭

    今世緣申報稿顯示，公司2013年實現營業收入25.15億元，同比下滑3.02%，凈利潤同比增長0.55%。截至2013年上半年，今世緣與13家白酒上市企業相比，營業收入和凈利潤指標均 位居中游。不過這個數據與此前今世緣高管聲稱的數據差距頗大。

    從今年1月份召開的今世緣省內經銷商聯誼會上曾獲悉，今世緣董事長周素明公開透露，2013年今世緣實現銷售收入近42億元，同比實現小幅增長。同時，周素明在當時的活 動中還公開宣布，2014年公司計劃實現銷售50億元，其中省內45億元，省外5億元，實現同比例小幅擴大式增長。

    如此看來，周素明口中的42億元與申報稿披露的25.15億元營收相差近17億元。而且根據今世緣往年對外發布的數據，公司在2010年的銷售收入就已經超過27億元，但實際上直到 2013年公司的營業收入才剛過25億門檻，那么公司為何會出現兩種大相徑庭的銷售數據？

    部分固定資產無產權 今世緣休閑廣場該歸誰？

    除了上述問題，今世緣在固定資產的處置上也存在瑕疵。

    今世緣在招股書提到一起訴訟案。該案件簡要情況為，1997年7月，高溝鎮人民政府作出《關于高溝拉絲廠部分構筑物拆除的通知》，限漣水縣高溝拔絲制釘廠拆除今世緣休閑廣場 圓盤向外18米之內的構筑物（后將其圍墻和部分廠房拆除）。同年7月，高溝拔絲制釘廠就此向淮安市中級人民法院提起行政訴訟，但敗訴。此后，高溝拔絲制釘廠曾多次上訴。后 來高溝拔絲廠向最高人民法院申請再審，訴求撤銷一、二審判決，判決高溝鎮人民政府和今世緣有限賠償其損失196.9萬元。2011年11月，最高人民法院作出裁定：本案指令江蘇省 高級人民法院再審；再審期間，中止原判決的執行。

    不過，在此期間，今世緣有限已用上述被拆除地塊建成今世緣休閑廣場。

    原告高溝拔絲制釘廠廠長汪元東稱，"目前，今世緣休閑廣場的部分土地使用權仍然屬于拔絲制釘廠。"但今世緣卻將該廣場納入固定資產核算。

    國泰君安擔任兩種角色 如何做到客觀公正

    國泰君安"直投+保薦"的模式，身兼今世緣股東和此次IPO保薦商，其作為中介機構的獨立性受到業界質疑。

    2010年4月左右，有16家機構投資者向今世緣有限拋來了橄欖枝，而其從中挑選了5家作為引入的戰略投資者，他們是上海銘大、江蘇萬鑫、煜豐格林、國泰君安創投和北京盛初，分別以現金2.52億元、5811.19萬元、5811.19萬元、1937.06萬元和1937.06萬元對今世緣有限進行增資。

    然而值得注意的是，國泰君安既是今世緣股東（國泰君安創投為國泰君安直投子公司），又是今世緣上市保薦人，如何能保證其作為保薦人的獨立性和客觀公正呢？

    而根據預披露文件，今世緣此番IPO擬募資9.8億元，同時轉讓老股最多2590萬股，其中老股轉讓涉及的股東，包括大股東今世緣集團和PE機構國泰君安創投。 "老股轉讓也會涉及到這個證券公司，那就不太能說得清楚了，有可能涉嫌利益輸送。"上述江蘇券商內部人士認為。

    平安曾"直投+保薦"炮制愛康科技 上市后1年股價"過山車"

    而在2011年8月上市的愛康科技，也出現過類似模式，其保薦人是平安證券，而平安證券的全資創投公司平安財智和關聯企業紹興平安都持有愛康科技股份，二者增資愛康科技的時間距離愛康股份接受平安證券上市輔導僅6個月。而在愛康科技上市后的一年內，其股價猶如過山車，暴漲又暴跌。而公開資料顯示，紹興平安于2012年下半年開始，不再居于愛康科技十大股東之列。

    股權轉讓問題頻出 歷史上部分股權轉讓違反相關法律

    除了銷售數據存在問題，今世緣在股權轉讓和增資過程中也存在疑點。

    招股書顯示，今世緣由原漣水縣高溝酒廠改制而成，公司實際控制人為漣水縣人民政府。1997年，高溝酒廠改制為今世緣前身——今世緣有限，但在歷次改制中，卻存在多處疑點 。

    今世緣招股書同時披露，其公司歷史上的部分股權轉讓或增資存在未進行資產評估等違反相關法律法規或經營層獲得的分紅比例高于其持股比例的情況，后經營層進行了補償股 權轉讓款或退還超額分紅等整改。

    "官二代"身隱大股東名單 其父親被調查

    據中國青年報，該公司股份制改造準備上市的前夕—2010年，今世緣有限召開臨時股東會議，同意上海銘大、江蘇萬鑫、煜豐格林、國泰君安創投 和北京盛初各以現金2.5億元、5811萬元、5811萬元、1937萬元和1937萬元對今世緣有限進行增資，所增資金中2025.9萬元作為注冊資本，其余計入資本公積。其中上海銘大認購新 增注冊資本1254萬元，占注冊資本的13%。有媒體經過調查發現，當地民眾和今世緣的內部員工盛傳上海銘大持有的今世緣股權實際上是為原漣水縣縣委書記李衛平之子代持。據中 央紀委監察部網站今年2月25日發布的消息，目前李衛平因涉嫌嚴重違紀違法，正接受組織調查。

    不惟如此，李衛平涉嫌違紀違法的行為中，有公開舉報信直指李衛平在任漣水縣縣委書記期間，親自操刀為上海銘大進行土地運作，價差達1.5億元，暗藏利益輸送，此次 上會或仍然有利益交換的陰暗一面。

    綜上所述，受制于三公消費限制，白酒業已經脫離他黃金十年的發展軌道，在這樣低迷的背景下，江蘇今世緣酒卻發起上市沖鋒，它94%以上依賴江蘇本省市場，如何走出去已成 為其發展中必須解決的問題。其上市過程中面臨種種問題，投資者能否買賬？在行業深度調整的大背景下，今世緣如何規劃"下一步棋"似乎比借力資本市場更為重要。